2010年08月20日 22:35华夏时报

　　看似无关联的数据凑到一起，就能反映出一个问题。

　　8月17日，商务部公布的最新FDI数据显示，7月当月实际使用外资金额(FDI)69.24亿美元，同比增长29.2%，保持了连续12个月的正增长趋势。

　　而一周前，央行刚刚公布了7月份新增贷款与广义货币供应量(M2)，数据显示，7月M2新增值从上月的10570亿元快速回落至178亿元余额，回落幅度很大。M2的超预期回落背后是当月外汇占款快速下降。

　　以热钱规模一般化测算模型“新增外汇占款——贸易顺差——FDI”来看，在7月当月贸易顺差、FDI大幅增加的情况下，新增外汇占款却出现回落，就说明7月份有大量资金流出，而这其中大部分无法解释的资金一般被称为“热钱”。

　　国海证券分析师马金良向《华夏时报》记者表示，由于广义货币供应量M2余额基本由信贷余额及外汇占款余额构成，这三项的当月新增值也存在较强关系。从新增值看，M2新增值和信贷新增值之差与新增外汇占款月度值并不一致。考虑到7月份贸易顺差依然走高，而FDI却一直保持平稳，反映热钱可能较快流出。而实际上，不单单是7月，热钱流出趋势已早有显现。

　　为了抑制热钱进出，政府部门提高了预警。在监管层面，外汇管理等部门对热钱保持“高压”态势，相继警示主要银行关注外汇流动性风险，并开展“应对和打击违规资金流入专项行动”。而商务部相关部门也在加强数据密切监控，对FDI等数据异动情况及时监测、及时汇报，做到防患于未然。

热钱现流出趋势

　　隐藏在数据背后的一些问题开始显现。

　　在8月17日举行的例行新闻发布会上，商务部新闻发言人姚坚公布了最新FDI数据。7月当月，全国新设立外商投资企业2082家，实际使用外资金额69.24亿美元，同比分别增长12.85%和29.2%。在7月数据的带动下，前七个月FDI累计增幅上升到20.65%，较上半年提高1.05个百分点，累计金额达到583.54亿美元。

　　单看7月份FDI数据，保持了连续12个月的增长趋势，似乎并无特别之处。但是加上央行日前公布的另一组数据后，却反映出了问题。

　　根据央行日前公布的数据，7月人民币贷款余额45.14万亿元，同比增长18.4%，当月新增人民币贷款5328亿元；而M2余额为67.41万亿元，同比增长17.6%。

　　“7月份M2新增值从上月的10570亿元快速回落至178亿元，回落幅度很大，但是实际上7月份新增信贷值处于较正常的水平，我们认为可能与外汇占款继续快速回落有关。”马金良表示。

　　一般来说，信贷新增值与新增外汇占款月度值相加，得出的就是广义货币供应量M2。但是7月份，M2出现了大幅回落，但新增信贷保持平稳，唯一可以解释的理由就是新增外汇占款月度值出现大幅回落。

　　另一方面，7月份贸易顺差和FDI保持了继续增长的趋势，而新增外汇占款的下降，得出的唯一结论便是热钱正在呈现净流出趋势。

　　国泰君安分析师姜超进一步向本报记者指出：“7月的新增信贷为5000亿元人民币，新增顺差约2000亿元，FDI约500亿元，而新增M2仅为200亿元，这意味着流动性的大量流失，说明7月份热钱很可能还在流出。”

无利出逃

　　实际上，热钱流出迹象并非刚刚显现。

　　根据央行公布的外汇储备数据，今年上半年储备增加551亿元，而上半年的贸易顺差总额为552亿美元，FDI为514亿美元，上半年热钱净流出500多亿美元。其中，5月热钱流出了近800亿美元，而6月份的热钱同样呈流出态势，净流出142亿美元。

　　另一方面，近日国家外汇管理局公布的数据显示热钱流入压力减缓，但资金流出迹象明显。

　　宏源证券固定收益总部高级分析师范为向本报记者分析认为，7月份我国制造业PMI为51.2%，较上月回落0.9个百分点，连续第三个月出现回落，显示宏观经济增速继续下滑。而从美元对人民币汇率现价及NDF走势可以判断人民币汇率6-12个月内没有太大的升值空间。这是导致近期热钱流出的主要原因。

　　本报记者通过对热钱流通检测发现，今年前四个月热钱总体维持净流入态势。但4月中旬，国家对房地产宏观调控政策出台后，投机性热钱开始大量流出并持续到7月底。而近期各界对人民币升值预期的下降，更进一步导致了热钱出逃。

　　“所谓热钱本来就是资本追逐利益的一种正常的跨国流动，但热钱的突然逆转会对经济的基本面造成很大的冲击。热钱的存在是正常的，可怕的是资本的突然逆转。”姜超说。

政府提前预警

　　上半年从人民币升值预期中套利的热钱，如今一旦有风吹草动，便开始大规模出逃，这势必会给我国经济和金融安全带来无法估量的风险，不利于经济的发展和金融的稳定。因此面对伺机而动的热钱，政府部门不断提高预警。

　　国家外汇管理局日前表示，下一阶段将继续保持对“热钱”的高压打击态势，做好应对“热钱”进出专项行动相关案件的查实和处罚工作。

　　据悉，国家外汇管理局深入开展应对和打击“热钱”专项行动数据显示，今年上半年共排查跨境交易347万笔，累计金额4400多亿美元。目前，已查实197起涉嫌违规案件。外汇局方面表示，在197起涉嫌违规热钱交易中，有150起已经立案，办结42起。

　　此外，近期商务部也多次强硬表态，力挺人民币汇率稳定。同时，相关部门也在加强数据密切监控，对FDI等数据异动情况及时监测、及时汇报，做到防患于未然。