2010年08月12日 18:22 来源： 一财网

　　7月份新增贷款相对正常的水平与广义货币供应量（M2）的超预期回落颇为引人关注。市场人士认为，这可能与外汇占款继续快速回落、热钱流出有关。

　　根据央行8月11日公布的数据，7月人民币贷款余额45.14万亿元，同比增长18.4%，当月新增人民币贷款5328亿元；而M2余额为67.41万亿元，同比增长17.6%。

　　“7月份M2新增值从上月的10570亿元快速回落至178亿元，回落幅度很大，但是实际上7月份新增信贷值处于较正常的水平，我们认为可能与外汇占款继续快速回落有关，”国海证券分析师马金良在最新发布的研究报告中表示。

　　而此前，不少人士认为，7月贸易顺差大幅提高至287.3亿美元，贸易顺差恢复高增长将成为外汇占款增加的支撑力量，从而改善国内的流动性环境。

　　马金良指出，由于M2余额基本由信贷余额及外汇占款余额构成，这三项的当月新增值也存在较强关系。从新增值看，M2新增值和新增信贷值之差与新增外汇占款虽然月度值并不一致，但是趋势基本一致。

　　他认为，考虑到7月份贸易顺差依然走高，而FDI一直保持较平稳，反映热钱可能出现较快流出。反映到证券市场上，则随着7 月份市场的回升，热钱可能趁机减仓流出。

　　国泰君安也指出，从流动性的创造角度看，M2来源于信贷及外汇占款。“7月的新增信贷为5000亿人民币，新增顺差约2000 亿，FDI约700亿，而新增M2仅为200亿，这意味着流动性的大量流失，说明7月份热钱很可能还在流出。”

　　高华证券分析师宋宇在8月12日发布的报告中则表示，信贷数据强劲而广义货币供应疲软的原因有多方面，其中一个因素可能就表现在外汇净流入的放缓，而这主要是受政策调控以及货币升值预期变化的影响。

　　但他同时强调，高额的贸易顺差不一定会带来同期内高额的外汇占款，因为出口企业可以自行选择是否将外汇兑换为人民币。

　　数据显示，从6月19日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革后，在双边波幅较之前扩大的基础上，人民币升值预期逐渐回落。同时，7月下旬以来，央行连续发文解读汇率政策，也在一定程度上稳定了市场的预期。

　　国信证券预测，由于外汇占款月度值已经下降到了1000多亿元，远远低于07-09 年，即使在7月份贸易顺差有所好转的情况下，外汇占款也难以有较大幅度的提高，估计也就是2000多亿元水平。而外汇占款无论绝对值还是相对值的大幅度下降，都会给银行体系的资金面造成极大的压力。