2010年11月18日10:02　 来源：金融时报

　　11月3日,美联储发布声明,维持利率在0至0.25%不变,重申在较长时间内保持超低利率,并以每月750亿美元的规模在2011年第二季度前购买6000亿美元较长期国债。此举标志着美国新一轮量化宽松货币政策(QE2)启动。QE2将给全球金融市场和经济运行带来新的、极大的不确定性。中国该如何妥善应对,确保经济金融持续稳定发展,成为当前的焦点话题。就此话题,中国建设银行执行董事、副行长兼首席风险官朱小黄接受了本报独家专访。

　　记者:在您看来,美国实施QE2将带来怎样的影响？是否会加剧全球流动性过剩,从而引发通胀？是否会促使发达国家的“热钱”大范围流向新兴市场国家？

　　朱小黄:QE2的推出,对全球经济金融危害很大。如果说QE1是应对金融危机不得已而为之,那么QE2则是不负责任、“以邻为壑”的做法。简单地分析,QE2背后有多重目标:一是经济目标。美国希望通过大量、持续地注入流动性,刺激经济增长,避免陷入通缩,降低居高不下的失业率;同时以此压低美元汇率,减轻债务负担,促进出口增长。二是政治目标。QE2推出既迎合了美国国内的政治需要(如降低失业率等政治诉求),同时还可间接达到遏制国际潜在经济对手的意图,将自身的部分损失转嫁给他人。美国善于利用货币霸权,通过开动印钞机从全世界攫取资源。过去如此,将来还是会如此。因此QE2推出后,不仅诸多新兴经济体国家感到愤慨,像德国等一些欧洲发达国家也公开表示不满。

　　QE1的规模是1.7万亿美元,占到全球GDP的3%左右;QE2规模是6000亿美元,占全球GDP的1%。后续是否还有QE3、QE4,目前尚不得而知。更令人担忧的是,如果欧洲、日本等国际储备货币发行国也群起效法,那么就很可能引起全球流动性的空前泛滥。从目前的迹象看,这个可能性不是没有。美元超发、流动性泛滥,最直接的影响就是以美元计价的大宗商品、农产品等价格飙涨,导致出口国生产成本上升,输入型通胀加剧;同时,由于资本的逐利性,巨额超发的美元将流向经济率先复苏的新兴市场国家,结果是可能抬高当地的资产价格,催生资产泡沫,导致整个经济金融体系的风险积聚。

　　从美国自身情况看,QE2或许可以在短期内舒缓国内的矛盾,而且不用担心通胀(美国更担忧的是通缩)。但我认为从长远来看,此举并不能从根本上解决美国经济存在的问题。金融危机之后,华尔街实际上并没有真正吸取教训。美国如果不从根本上解决经济深层次的矛盾,而寄希望于通过持续注入流动性来刺激经济增长、降低失业率,结果可能事与愿违。

　　记者:在新一轮量化宽松货币政策带来的全球流动性泛滥中,中国是首当其冲的新兴经济体之一。您认为中国是否将面临通胀的威胁？

　　朱小黄:以前大家主要讨论“通胀预期”。实际上对于中国来说,无论统计数据如何,仅仅从不少城市出现的物品大幅涨价、老百姓竞相储存生活必需品的现象来看,我们已经不是要管理通胀预期,而是要直面实实在在的通胀威胁。

　　中国的通胀问题,源于多方面的因素,既有外部输入性的,又有自身内源性的。一是输入性通胀。主要是由于全球货币超发、美元贬值,导致资源品价格上涨、热钱流入,而“双顺差”和外汇管制制度必然带来大量基础货币的被动投放。二是内源性通胀。这其中的原因很多,但根源在于我国经济结构存在缺陷。我认为,要多从内部找原因,内因是主要的,外因通过内因起作用。例如,我们的高能耗、高资源消耗的传统产业,导致很多资源品需要进口,像铁矿石、原油等进口都占到50%以上。一旦外部资源品价格上涨,就可能引发输入性通胀。可以说,经济结构缺陷是通胀的症结所在。

　　在应对金融危机的过程中,国内银行投放了巨额信贷,这一方面大大增加了流动性,另一方面,尽管快速投放对于“保增长”、遏制经济急剧下滑发挥了重要作用,巨额信贷投放也导致一些地方低水平重复建设死灰复燃,有很多是复制了旧的经济结构、复制了旧的体制和增长模式、复制了本应淘汰的落后产能。经济结构的问题如果不妥善解决,久而久之,中国经济增长的内生动能将会逐渐衰竭,那么我们未来面临的可能不是单纯的通胀,而是更难以治理的“滞胀”,这是大家最不愿意看到的结果。