2010年09月27日 23:58 来源： 中国经济时报

　　热钱近期再度涌入中国，为货币政策的调控带来较大干扰。为了避免热钱套汇热情高涨，央行可能会放缓对加息政策的考虑。并且，热钱大量涌入中国也将会给房地产调控效果带来较大挑战。

　　自9月8日起，人民币对美元中间价已连升10个交易日，升值幅度超过800个基点，其中有8个交易日人民币陆续创下汇改以来的新高。伴随着人民币升值的步伐，9月份热钱涌入中国势头未减，而此前8月份外汇占款已创近4个月新高。

　　业内人士认为，热钱通过伪装出口、蚂蚁搬家、地下钱庄等形式进入中国，不仅对房地产调控造成了挑战，而且也给国内货币政策带来影响，更为明显的是降低了加息概率。但是热钱的涌入不具有可持续性，人民币升值预期并没有随着升值步伐上升，而且随着中长期房地产政策的出台，热钱涌入会渐渐式微。

热钱流入加速

　　央行最新公布的数据显示，截至2010年8月份，我国金融机构外汇占款达210368亿元，较7月份新增2430亿元，增长了42．2%，创下近4个月新高。而商务部公布的数据则显示，8月份，我国贸易顺差为200亿美元，远低于7月份的287亿美元，顺差增量骤降30%。

　　而在此之前，4月份我国外汇占款增量超过2800亿元，5月份增量骤降至1300多亿元，6月份更是进一步下滑至1100多亿元，创下自2008年11月以来新低，7月份新增外汇占款虽有所回升，但仍未突破2000亿元关口。

　　西部证券研究员刘彦召在接受本报记者采访时认为，此前外汇占款降低是因为外界预计房地产政策要调整，而且要调很多，但后来发现房价回调并不多，上涨预期反而增加，这促使房地产投资热复燃，热钱大量流入中国。

　　近几个月来，物价尤其是农产品（000061）价格上涨，使得加息预期加强。记者了解到，人民币一年期存款利率为2．25%，而美元基准利率接近零，两者利差高达2个多百分点。

　　中国民族证券分析师贾国文向本报记者解释，人民币在还没有大幅升值的时候，与美元的利差就有2个多百分点，如果人民币大幅升值，那套汇收益将更大。

　　记者了解到，近期人民币持续升值，升值幅度连创新高，而且近期美国众议院筹款委员会批准“中国汇率法案”也给人民币带来升值压力，这些都促使热钱涌入来套汇收益。

　　此外，有业内人士认为，目前发达经济体复苏之路仍相当曲折，宽松币政策料将在一定时期内继续维持下去，其释放出的大量流动性自然要寻找出路，并投向中国、印度等新兴经济体，未来热钱流入态势仍很严峻。

加息概率降低

　　“热钱通过伪装出口、蚂蚁搬家、地下钱庄等形式进入中国，目前很难确定存在哪些领域里。”中航证券金融研究所宏观策略研究员戴磊对本报记者表示，比起欧美经济体，中国资本市场的投资品种较少，无非是股票、房地产、债券等，房地产市场更能容纳热钱流入的规模，这对房地产价格形成一定支撑，同时对房地产调控造成了挑战。

　　不仅如此，戴磊还认为，热钱进入往往导致货币的被动投放，从而引起政策短期的变动。为降低货币需求压力，央行需要在公开市场上用央票与热钱进行对抗。

　　而且，热钱涌入降低了加息概率。“当前加息将会引来更多的热钱，并使得加息的效果大打折扣，这可能会打击央行的加息热情。”华宝证券金融创新组分析师张金洪向记者说。

　　但他同时表示，8月份热钱规模似乎还不大，而且历史上央行的加息行为并没有完全回避热钱流入的情况，目前还不能完全排除加息的可能性。若未来两个月CPI环比增速再度逼近0．6%，则CPI同比上涨在10—11月份逼近4%的可能性就很大，届时加息的迫切性将大增。

　　也有业内人士担心，热钱的大量涌入会造成输入型通胀。刘彦召则认为，这种情况在未来不可能出现。全球经济整体处于平稳时期，在新的经济增长点找到之前，全球经济是相对平衡的。未来两三年中国不会出现输入型通胀，从中长期来看，劳动力成本会增加，但不会急剧增长，也不会导致恶性通胀。

热钱涌入不会持续

　　“从中长期来看，人民币升值不会像2005年那样持续上涨，全球经济再平衡以及中国正处经济转型期，都会促使中国经济增速下移。”刘彦召认为，热钱涌入不具有持续性。

　　记者发现，尽管近期人民币升值速度加快，但是升值预期却没有上升，人民币远期市场的升值预期仍然很低。1年期NDF（无本金交割远期外汇市场）升值预期只有1．5%，实际上自4月份以来，人民币升值预期就逐步回落，即使6月份人民币汇改重启后，升值预期也并未出现明显反弹。

　　而且，“房价未来是否下降不是非常重要的，最重要的是未来房价是否会快速上涨。”刘彦召认为，目前出台的房地产政策不是中长期的政策，一旦中长期政策出台，房价快速上涨预期就会降低，而热钱只是普通的投资体，也不会继续涌入中国房市。